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华安ETF
周度行情报告
WEEKLY
REPORT
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A股市场回顾 / DOMESTIC
本周A股市场整体呈现调整趋势，主要指数表现不一：沪深300跌5.26%，中证500跌11.64%，中证1000跌12.57%，创业板50跌10.67%，科创50跌16.93%。交易面，A股市场本周日均成交额在2.57万亿左右，市场投资热情回落。市场调整背后，核心驱动在于前期高拥挤的科技成长板块出现显著资金出逃。电子、半导体、通信等板块主力资金大幅净流出，AI相关概念股如新易盛、中际旭创等遭集中抛售，科创50与创业板50领跌，反映出高拥挤资产在缺乏基本面进一步催化时脆弱性放大。与此同时，资金呈现高低切换特征，电力板块逆势走强，、华银电力等多股涨停，银行板块亦获资金净流入，央行大额逆回购操作稳定了流动性预期。此外，财政部调整电池消费税政策，对钠离子电池、固态电池等新技术免征消费税，为新能源产业中期方向提供政策指引。整体来看，市场风险偏好快速回落，资金从高拥挤科技股向低拥挤防御性板块迁移。后续需关注高拥挤资产拥挤度消化进程及政策催化能否形成新主线。
图一：申万一级各板块表现（%）
本周中国宏观环境的核心变化在于二季度经济增速放缓与政策定力延续之间的张力。二季度实际GDP同比增速录得4.3%，较一季度回落0.7个百分点，但6月单月经济景气出现边际回升，工业增加值与社零增速均有所改善。货币政策方面，中国人民银行货币政策委员会第二季度例会明确将继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期调节力度，银行间市场流动性重回宽松充裕格局，国债收益率小幅下行。然而，6月社融同比少增8615亿元，存量增速降至7.4%，信贷结构偏弱，实体融资需求修复仍需观察。房地产领域上半年投资与销售跌幅超出预期，新开工面积降幅大于销售面积降幅，有利于行业去库存，但二手房挂牌量维持高位，租金回报率与房贷利率仍有差距，增量政策观察窗口或在四季度。外部环境中，美联储副主席表示当前货币政策状态良好，但若通胀未能降温将考虑加息，全球流动性宽松已接近尾声。当前阶段处于经济弱修复与政策托底并存的格局，后续最值得关注的变量包括三季度财政支出与专项债发行节奏、房地产增量政策窗口、央行对冲到期逆回购的操作以及海外主要央行利率路径的变化。
2
行业点评/ INDUSTRY
人工智能/
CONSUMPTION
本周人工智能产业主线围绕系统化竞争与商业化落地展开，2026年世界人工智能大会成为核心观察窗口。大会展览面积首次突破10万平方米，参展企业超1100家，产业竞争已从单一模型参数比拼扩展至算力系统、智能体平台及终端入口的全链路较量。算力基础设施层面，中国首个全国产十万卡AI超集群曙光8000真机首展，已接入国家超算互联网并完成超70项应用万卡规模扩展，国产算力边际改善明显，国内芯片已达特定海外产品单卡性能，推理环节需求正加速国产替代。模型能力方面，文远知行发布物理AI认知基础大模型，通过引入最小物理事实单元概念实现单卡单日处理1万分钟车辆视频，阶跃星辰则推出全球首款大模型原生智能体手机并进入排产阶段，表明模型正从通用对话向垂直场景与终端硬件渗透。应用落地层面，大会主席声明明确提出培育以大模型为基础、智能体驱动为引领的词元经济新模式，推动AI进入办公、工业、医疗等真实场景。当前人工智能产业渗透率远未达阶段高点，业绩增速差支撑的结构性行情预计延续，后续关注北美云厂商资本开支回报率变化及国产算力规模化交付节奏。
电子/
FINANCE
本周电子行业产业主线聚焦于人工智能算力产业链的景气确认与业绩兑现，其中海外AI算力已到达第一拐点，国内半导体则受益于国产替代加速。从库存与价格看，大宗存储处于景气上行周期，价格从前期快速上涨进入高位持续上涨阶段；PCB领域，CCL供应商未对英伟达相关产品涨价，涨价集中于非AI客户，PCB厂商已完成成本传导，2026年第三季度成本端无需担忧。终端需求方面，Anthropic年化收入进入加速增长期，谷歌云与亚马逊云资本开支投入态度坚决，英伟达新产品与谷歌GPU V8放量将带动PCB产业链业绩快速释放。这一需求传导至半导体环节，表现为2026年第二季度业绩预披露中计算机设备、半导体等人工智能相关方向增长靠前，而传统行业增长乏力。电子元器件层面，AI与非AI PCB业务均表现向好，非AI领域已完成顺价，毛利率将迎来修复。整体来看，电子行业景气度处于结构性上行阶段，后续关注变量包括北美云厂商资本开支的持续性、国产算力芯片的出货节奏以及大宗存储价格能否维持高位。
航天/
MEDICINE
本周航天产业主线聚焦于卫星应用与商业航天基础设施的协同推进，其中气象卫星AI工具发布与电池消费税政策调整构成两条清晰线索。中国气象局正式发布“妈祖”风云卫星AI工具箱，将风云气象卫星综合观测能力与AI技术深度融合，为国际用户提供一体化卫星应用解决方案，标志中国气象智能预警方案由共享产品向智能赋能迈出关键一步。与此同时，财政部等三部门调整部分电池消费税政策，对钠离子电池、固态电池、燃料电池及光伏电池中的钙钛矿电池、叠层电池、砷化镓电池免征消费税，该政策自2026年9月1日起分步实施，有利于促进电池行业技术进步与产业升级。上述政策与产品进展共同指向航天器制造与卫星应用产业链的持续完善：卫星AI工具箱的发布直接带动卫星数据处理与智能应用环节的技术验证需求，而电池税收优惠则间接降低航天器电源系统成本，推动运载火箭与卫星制造环节的产能释放。当前航天产业正从单点技术突破向系统化产业化过渡，后续关注变量包括卫星AI工具箱在国际市场的部署进度以及电池免税政策对航天级电池供应链的实际传导效果。
电力设备新能源/
三大配资ELECRTRONICS
本周电力设备新能源产业主线聚焦锂电负极行业供需拐点与电网设备招标活跃两个方向。锂电负极行业经历2022年下半年至2024年的下行周期后，2025年至2026年上半年开工率明显提升，委外石墨化价格上涨，负极价格逐步上行。展望2027年，负极新增产能预计不到100万吨，而需求可达120万吨至130万吨，行业将呈现供需紧平衡，负极价格有望进一步上涨。技术迭代方面，2025年四季度4C以上快充负极占比已突破40%，快充需求持续拉动高端负极出货。装机与招标方面，国家电网2026年输变电项目第三次招标中，大连电瓷子公司预中标瓷绝缘子及支柱绝缘子合计约5770万元，显示特高压及输变电设备招标保持活跃，直接带动绝缘子等设备需求。产业链价格方面，芳纶龙头企业泰和新材对位芳纶价格较去年年底有所改善，量利齐升，光缆领域份额约六至七成，芳纶整体开工率约七至八成。整体看，锂电负极行业景气度正从底部回升，电网设备招标维持高位。后续关注负极新增产能释放节奏及快充渗透率提升对高端产品需求的拉动，同时跟踪电网特高压项目招标进度对设备企业订单的持续影响。
消费/
ELECRTRONICS
本周消费产业主线聚焦汽车新品密集投放与上游原材料涨价传导，其中新能源车企通过低价高配策略抢占市场份额成为最突出方向。理想汽车新一代L6以24.98万元上市，为在售增程车型中售价最低，而小鹏MONA L03起售价12.38万元，较预售价下调2万元，两款车型均瞄准竞争激烈的价格带。从需求端看，10万至15万元车型市场处于扩张期，2025年该价位段销量同比增长59.5%，但增程车型上半年批发量同比下滑13.1%，6月单月跌幅创近五年最大，显示细分市场结构分化。居民消费信心在油价上调背景下承压，7月17日国内汽柴油价格每吨分别上调300元与290元，直接增加出行成本，可能抑制部分购车意愿。促消费政策方面，企业端通过降价与智能化配置下放刺激终端销量，小鹏MONA L03全系标配VLA辅助驾驶系统，理想L6则对电池、增程器全面升级。上游原材料价格高位运行亦向产业链传导，华锐精密因碳化钨涨价提升产品售价，上半年净利润预计同比增长146%至193%。当前消费景气呈现结构性分化，后续需关注新能源车企月销能否持续爬坡以及原材料价格对中下游盈利的进一步影响。
金融地产/
ELECRTRONICS
本周金融地产板块的核心线索在于政策利率下行与宽基资金放量共同推动市场风险偏好修复，其中地产链受益于公积金贷款利率下调后的需求边际改善，银行端则面临息差收窄但信贷结构优化的双重格局。个人住房公积金贷款利率下调0.25个百分点后，一线城市及多个省会城市迅速跟进，二手房客户咨询量与看房意愿持续走高，一季度房地产贷款余额增加超7500亿元，新增个人住房贷款创2022年以来单季最大增幅，住房租赁贷款同比增长28%，显示刚需与改善性需求在低利率环境下逐步释放。与此同时，商业银行审批通过的“白名单”贷款已增至6.7万亿元，支持了1600多万套住宅的建设和交付，为保交房和房企资金链稳定提供了支撑。在资金端，宽基ETF成交显著放量，创业板、科创50、沪深300等多只ETF单日成交额突破百亿元，反映出增量资金通过指数化工具流入权益市场，有助于缓解金融地产板块此前相对低拥挤状态下的流动性压力。当前房地产销售端呈现企稳迹象，但房企毛利率仍承压，部分车企在新能源车领域的降价竞争也间接影响地产后周期消费预期。后续关注个人住房贷款增量能否持续扩大，以及公积金利率下调对二手房成交量的实质拉动效果。
元股证券:ygzq.hk
医药生物/
ELECRTRONICS
本周医药生物产业主线聚焦创新药临床推进与疫苗研发突破，其中first in class抗体药物和新型疫苗的进展最为突出。中国抗体的SM17作为全球首款抗IL25受体单抗，特应性皮炎二期临床已于2026年4月完成首例入组，计划四季度完成全部入组，2027年上半年读出顶线数据，同时其炎症性肠病适应症已获临床批件，预计2026年底或2027年初启动IIa期研究，该药物兼具抗炎与抗纤维化能力，差异化优势明显。成大生物的流感病毒裂解疫苗（高剂量）抗原含量为常规剂量四倍，已进入I期临床试验，国内尚无同类产品获批，有望填补老年及高风险人群的市场空白。贝达药业的盐酸埃克替尼片获临床试验批准，用于IA2高风险至IB期术后辅助治疗，为第四项适应症拓展提供关键注册研究证据。临床与审批进展正通过医保准入机制向产品商业化传导，创新药出海规模创同期新高，海外生物医药融资回暖，内外需求共振推动CXO板块订单执行与业绩释放。后续需关注SM17二期数据读出时间点、高剂量流感疫苗临床入组节奏以及埃克替尼新适应症注册进展，这些变量将影响研发与商业化景气度的持续验证。
3
海外市场 /OVERSEA
本周海外市场整体承压，主要股指普遍收跌，韩国股市跌幅居前，市场情绪偏向谨慎。核心驱动来自美联储官员的鹰派表态，副主席杰斐逊明确表示若通胀未能持续降温，可能需要重新考虑当前政策立场，并强调坚定致力于将通胀恢复至2%目标。这一信号强化了市场对利率维持高位甚至进一步加息的预期，直接推升了无风险利率中枢，对高估值科技股形成估值压缩压力。同时，地缘冲突持续升级，美军连续对伊朗发动空袭，进一步压制了全球风险偏好。区域层面，美股半导体与存储概念股再度大跌，韩国半导体市场也结束前期快速上涨进入降温阶段，而欧洲与日本股市同样受到流动性收紧预期的拖累。整体来看，本轮调整属于流动性预期收紧与风险偏好回落共同作用下的估值修正，尚未改变中期产业趋势。后续值得关注的变量包括美联储7月议息会议的表态、美国6月CPI及核心通胀数据、地缘局势演变以及AI产业链头部企业的财报表现。
表一：全球主要市场地区指数周内涨跌幅
01
香港
本周港股科技板块整体呈现震荡反弹走势。核心驱动来自全球资金再平衡与南向资金持续流入形成的资金面共振，海外资金因美股及亚太部分市场交易拥挤度处于历史高位而寻求再配置，港股估值处于历史低位成为资金流入的洼地，南向资金本周净买入规模亦维持高位，直接改善了板块流动性并提振了风险偏好。板块内部存在分化，以互联网平台为代表的科技龙头获资金集中加仓，而半导体等硬件方向则因前期涨幅较大、交易拥挤度偏高而表现相对承压。本轮行情性质为资金驱动下的估值修复，后续最值得关注的变量包括海外主要云厂商资本开支节奏、国内AI应用端产业催化落地情况、南向资金流入的持续性以及即将披露的中期业绩对盈利预期的验证。
本周港股央企红利板块整体呈现震荡分化、银行股逆势走强的格局。核心驱动来自流动性环境的改善与银行基本面的相对优势，人民银行通过大额逆回购操作单日净投放超4300亿元，有效稳定了市场资金面预期，直接提振了银行板块情绪，并推动中证银行指数逆势上涨。这一流动性信号叠加摩根大通对国有大行二季度收入与利润增速优于行业平均的预期，使银行股在板块内部获得资金集中流入，中国银行等个股出现明显资金净买入。与此同时，南向资金当日净卖出超40亿港元，显示整体资金面仍偏谨慎，板块内部分化明显：银行股受益于业绩预期与流动性支撑表现稳健，而能源、通信、公用事业等方向缺乏同等强度的正面催化，整体表现相对平淡。本轮行情更多体现为流动性驱动下的结构性防御特征，后续值得关注的变量包括国有大行二季度业绩的实际披露情况、央行公开市场操作节奏的持续性、南向资金流向是否出现逆转，以及海外科技股波动对港股风险偏好的外溢影响。
02
美国
本周美国宏观环境的核心变化在于能源出口预期对经济增长前景的提振，而消费数据则显示出实际需求的韧性。标普全球能源的研究指出，液化天然气出口有望在五年内成为美国第二大净出口产业，至2040年将为美国国内生产总值贡献近1.4万亿美元，这一长期增长预期对市场风险偏好构成支撑。与此同时，6月美国零售数据在剔除油价扰动后，实际消费表现成为市场关注焦点，其韧性有助于缓解对经济放缓的担忧，进而影响利率预期和美元汇率。财政政策方面，财政部等三部门调整部分电池消费税政策，对钠离子电池、固态电池等新技术电池免征消费税，同时对锂离子蓄电池等分步恢复征收，此举旨在引导产业升级，但对短期通胀和消费的直接冲击有限。综合来看，当前阶段美国经济呈现能源出口驱动长期增长、消费支撑短期韧性的格局。后续最值得关注的变量包括：7月美联储利率决议对通胀和就业的评估、即将公布的二季度国内生产总值初值、液化天然气出口基础设施的审批进展，以及全球能源价格波动对消费的传导效应。
03
欧洲
本周欧洲宏观环境的核心变化在于外部能源冲击与内部政策观望的持续交织。欧元区5月季调后经常帐录得251亿欧元，较前值157亿欧元显著改善，显示经常项目收支有所修复，但这一积极信号被中东地缘冲突引发的能源价格波动所掩盖。欧洲央行管委明确表示，尽管中东冲突带来外部冲击，但目前尚未观察到工资-物价螺旋上升等第二轮通胀效应，政策将保持灵活，每次会议依据数据决定维持利率不变或加息。这一表态与市场对欧洲央行可能采取预防性加息的预期形成对比，此前有分析指出，欧洲央行本周可能加息25基点以应对能源通胀风险，但经济学家警告仓促加息或重蹈2011年政策失误覆辙。外部风险方面，美军连续第五晚对伊朗实施空袭，国际油气价格飙升已通过推高生产成本和家庭能源支出，对欧洲经济产生广泛影响，德国经济研究所测算显示，国际油价若升至每桶100美元，2026年德国经济可能损失GDP的0.3%。当前阶段，欧洲央行在抗通胀与保经济之间维持谨慎平衡，后续最值得关注的变量包括：欧洲央行7月23日议息会议的具体利率决定、中东地缘冲突的演变及其对能源价格的持续影响、欧元区核心通胀数据是否出现第二轮效应迹象，以及美国关税政策对欧洲出口竞争力的潜在冲击。
04
日本
本周日本宏观环境的主要变化体现在长端利率的显著上行。7月16日，日本30年期国债收益率上升8个基点至3.835%，40年期国债收益率上升6个基点至3.815%，反映出市场对日本央行未来货币政策正常化路径的预期正在调整。这一利率变动直接传导至日本政府的财政可持续性议题，财务大臣片山皋月随即表态将监测市场动态及经济指标以实现财政可持续性，并强调具体货币政策措施由日本央行决定。外部因素方面，美联储副主席杰斐逊表示若通胀未能降温则需重新考虑加息，同时美军连续第五晚对伊朗实施空袭，地缘冲突反复可能持续冲击日韩等海外产能，对日本供应链构成潜在扰动。当前阶段，日本正面临国内利率上行压力与外部地缘风险交织的复杂局面。后续最值得关注的变量包括：日本央行下一次利率决议及对收益率曲线控制的调整、日本长期国债收益率是否继续突破关键点位、中东地缘冲突对能源价格及日本贸易条件的传导效应、以及美联储后续政策路径对日元汇率的间接影响。
4
大宗商品 / COMMODITY
黄金
截止本周，伦敦现货黄金收于3977.41美元/盎司（周环比-3.47%），国内AU9999黄金收于872.48元/克（周环比-2.90%）。
图二：黄金Au9999和伦敦金价格
本周国际金价整体呈现震荡回落走势，周内价格小幅下跌，结束一周跌幅约1.5%。核心驱动来自美联储政策预期的变化，美联储副主席杰斐逊表示，如果通胀不能很快降温，就应该考虑加息，但同时认为目前的货币政策状态良好。这一表态强化了市场对美联储可能维持紧缩立场的判断，叠加美联储洛根倾向于为降低通胀而适度加息，市场对年内加息的担忧有所升温。上述预期通过美元指数和美债收益率传导至黄金，美元指数走强至近两周高点，美债收益率上行，实际利率走高削弱了黄金的配置吸引力。辅助因素方面，地缘风险持续存在，美军连续第五个夜晚对伊朗实施打击，中东紧张局势为金价提供一定支撑，但未能抵消利率预期带来的压力。此外，资金流向显示，华安黄金ETF在7月3日曾成为全市场规模第一的ETF，体现出前期资金对黄金的避险需求，但随着市场情绪回暖，沪深300ETF华泰柏瑞重回规模第一，部分资金从黄金回流权益资产。本周行情性质为承压震荡，后续最值得关注的变量包括美国通胀数据、美联储主席沃什的证词、中东局势演变以及全球央行购金节奏。
石油
截至本周，布伦特原油期货周均价为84.86美元/桶，较上周五涨9.64美元/桶；WTI原油期货周均价为79.6美元/桶，较上周五涨8.1美元/桶。和周初相比主要油品涨跌幅分别为：布伦特原油（11.64%）、WTI原油（11.44%）。
图三：WTI原油现货价和布伦特原油现货价
本周国际油价整体呈现震荡偏强走势，市场交易主线从对霍尔木兹海峡阶段性缓和的预期重新切换至地缘供给风险溢价。需求端方面，油价的主要支撑因素在于中东战事导致霍尔木兹海峡航运受阻，沙特被迫转向曼德海峡出口原油，其位于红海沿岸的延布港日均原油装运量已接近峰值，7月13日前后达到日均470万桶，较10日前增长近40%，这一替代路径短期内加剧了物流瓶颈。压制因素则体现在油价快速拉升后市场对高价的消化压力，7月16日纽约和布伦特原油期货均出现微跌。供给端，霍尔木兹海峡通航量从高位每日70艘下降至7月中旬每日十余艘，伊朗关闭海峡后美国扩大军事打击，沙特通过横贯东西的输油管道将东部原油输送至延布港，该管道日均输送能力峰值达700万桶，但约500万桶用于出口，供给格局仍面临较大不确定性。地缘政治风险显著上升，美伊核心矛盾未因备忘录得到解决，特朗普在白宫战情室讨论夺取哈尔克岛等升级方案，伊朗则告知胡塞武装若美国袭击其电力网络需关闭曼德海峡，风险溢价保持高位。综合来看，供需偏紧与地缘风险共同支撑油价，但高波动特征明显，后续需关注霍尔木兹海峡实际通航恢复进度、美伊军事行动是否进一步升级以及沙特红海出口路线的持续性。
下周全球投资日历/
GLOBAL INVESTMENT
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